2022雪球私募春季策略会：如何有效控制震荡市下的风险
2022年以来，国内外资本市场波动加剧，不确定性因素增多。面对复杂的投资环境，越来越多的投资者意识到控制风险的重要性。为了帮助投资者更好地应对市场，近日，在雪球主办的“2022年雪球私募春季策略会”上，六位私募界大咖深入探讨了投资中面临的风险以及应对策略。
多重维度 进行风险管理
上海仙人掌基金经理姚跃表示，主要从仓位、行业板块、个股等多维度进行风险控制。一方面，要定义总体风险暴露度的概念，其中比较大的权重与仓位有关，满仓和五成仓位风险暴露的程度不一样；另一方面，不同行业板块以及个股，风险程度也不一样，因此行业板块和个股的分散度也是一个重要指标。
谈及当前控制仓位水平的原因，姚跃表示主要基于两点考虑，第一产品本身的回撤已接近预期回撤，因此会适度约束仓位；第二是后市机会不会一蹴而就，期间会挑选合适机会进行加仓，所以目前保持在中等偏低的仓位水平。
对于风险管理上的优势，衍合投资创始人张磊表示，衍合投资一方面通过严格约束组合风格、行业的风险敞口，希望为投资人创造确定性更高的纯α收益，而不是通过敞口的暴露去赚β的钱。另一方面是规模优势，通过过去一年表现可以看到，规模是中高频策略最大的敌人，目前团队整体规模约17亿，正处于规模红利期，不需要通过放大风险敞口去获得超额收益。
庄贤投资基金经理王安介绍，主要从四个维度进行风控管理。第一，整体持仓风控。对于新产品和单位净值不超过1.05元的产品，仓位不高于50%，借助20%-30%的安全垫对新产品形成保护，不过这样做是双刃剑，若市场向好，新产品涨幅会小于老产品；第二，个股持仓风控。目前个股持仓按照20%、10%、5%三个维度分配权重，注重个股分散度，一般每个产品持仓个股只数在15-20只；第三，个股回撤风控。任何单一个股回撤不能超过总资产的2%，一旦超过，6个月之内不能再开新仓，而且会强制卖出，这是硬性的止损要求，不以基金经理个人主观判断为依据；第四，整体回撤风控。市场上大部分产品的本金回撤会设置为90%、80%的止损线，但我们希望本金的回撤不要太大，基本会按照95%的止损线去做。
鸣石投资创始人袁宇介绍，整个量化投资的交易流程具有明显再分布的特点，主要分为因子研究、AI研究、优化、风控以及交易共五个环节。第一步，因子研究是寻找股票市场中可以获利的规则；第二步，AI研究主要是把各种规则、因子等，用更现代、复杂、非线性的方法将其组合应用起来；第三步，进行整理优化；第四步，风控这一环节才真正做出交易的仓位，在此之前确定规则后，哪些股票该买，哪些该卖，则通过风控系统进行优化；最后一步就是交易。
控制回撤 着眼长期布局
丹书铁券基金经理陈俊涛针对平衡回撤和收益的问题进行了分享。他指出，满仓要根据不同行业进行配置，如在公用事业、采掘、医药、医疗卫生、房地产等不同板块间配置。同时，关注重点主要放在企业的运行状况上，选择比较好的企业投资。
展望后市，陈俊涛表示，相比2021年，2022年更容易找机会。因为2019-2021年市场热度比较高，很多投资标的炒得比较贵，经过2021年的调整，目前能在A股市场找到一些年报业绩增长比较好的小企业，现在PE（市盈率）只有20多倍，提供了更好的切入机会。作为一名左侧交易型选手，自己更喜欢在下跌市场买股票。
谈及回撤问题，上海仙人掌基金经理姚跃认为，对资管产品来说，真正有意义的是长期复合回报率，可以通过募资结构、对客户的挑选以及客户持有期的匹配等方式，对回撤做出适度管控。如果特别强调回撤，则失去了投资的初衷，最重要的是做到平衡。
谈及当前组合配置，姚跃称，总体持仓结构偏成长，在75%的总仓位中，其中50%为偏长期的成长股，25%约为估值相对合理的传统行业公司。配置相对低估值个股，一方面是基于组合的相对平衡，另一方面是在大风格转变以及加息周期背景下，这些低估值个股的优势开始重新展现。从去年10月开始，更多的关注估值比较便宜的智能化、数字化方向。展望后市，未来三年五长线仍然看好成长方向。
分散配置 遵守交易纪律
总结过往投资经验，庄贤投资基金经理王安为投资者分享了四点心得体会：其一，投资要实事求是，漏洞迟早会有潜在隐患和风险；其二，以价值分析为基础，并且要耐得住寂寞，能够为真正有盈利能力的公司作出时间上的放弃，虽然整体做周期的个股换手率不低，但并不影响将部分股票的持仓周期延长到一年甚至更长时间；其三，投资的前提要对个股基本面有清晰的认识，短期有价无市、喧嚣热闹的市场机会，并不是真正的投资机会，应该在情绪到达顶点之前，就逐渐把所有筹码扔出去，不盲从、不跟风；其四，面对非人为主观意愿把握的情况下，碰到止损线就应该及时作出止损动作，不要再试探或犹豫，要遵守交易的纪律，不能以个人的主观判断为转移。
最后，面对市场波动，大朴资产市场总监周振吉向投资者提了三点建议，第一，提高双向波动的承受度，最好向上和向下的波动承受度都在20%左右，这点很重要；第二，通过分散配置的方式来承受波动，可将公募基金、多头量化产品、CTA产品等都纳入配置范围；第三，重视长期投资。面对市场下跌，建议以长期投资者的视角进行思考，能够以更低的价格多买入一些筹码。尤其是在近期市场底部徘徊之时，可以加大投资频率和节奏。
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